Лауреат Нобелевской премии по экономике Пол Кругман предупредил, что проблемы с государственными финансами Франции могут привести к долговому кризису во всей еврозоне. По его оценке, такой кризис способен оказаться разрушительным для единства Европы.
Причины обеспокоенности
Кругман считает, что Франция движется по неустойчивой бюджетной траектории. Государственный долг страны уже находится на высоком уровне относительно ВВП, а правительство продолжает увеличивать его из-за значительного дефицита бюджета, хотя экономика не столкнулась с войной, тяжелой рецессией или пандемией.
Дополнительное давление создает старение населения. При сохранении текущих условий расходы на пенсии будут расти быстрее государственных доходов. По мнению экономиста, высокая стоимость пенсионной системы уже вынуждает власти сокращать другие статьи расходов, включая образование.
За последний месяц процентные ставки по французским государственным облигациям заметно выросли. Подорожали и кредитные дефолтные свопы, которые используются для страхования от дефолта. Рынок оценивает вероятность дефолта Франции в ближайшие пять лет в 1,2%, однако Кругман считает такую оценку заниженной.
Экономист также обратил внимание на политические риски. Марин Ле Пен, лидирующая в опросах перед президентскими выборами 2027 года, обещала вернуть возраст выхода на пенсию к 62 годам. Реализация такого решения потребует дополнительных бюджетных расходов.
Как может развиваться кризис
Кругман сравнил возможный сценарий с долговым кризисом 2009–2012 годов, который затронул Грецию, Португалию, Испанию и Италию. Если инвесторы перестанут покупать облигации страны еврозоны, у правительства могут возникнуть трудности с выплатой процентов и погашением долга. Опасения дефолта способны вызвать отток капитала, дальнейший рост ставок и усиление кризиса.
В отличие от США, Франция не может самостоятельно выпускать валюту, в которой номинирован ее долг. Во время предыдущего кризиса ситуацию стабилизировало заявление главы Европейского центрального банка Марио Драги о готовности сделать все необходимое для сохранения евро.
Кругман сомневается, что ЕЦБ сможет так же легко поддержать Францию. Страны Южной Европы в период прошлого кризиса проводили масштабное сокращение расходов, тогда как французские политики пока не демонстрируют сопоставимой готовности к бюджетной консолидации. Это может вызвать сопротивление со стороны стран-кредиторов, прежде всего Германии.
Франция является второй по величине экономикой еврозоны, поэтому ее поддержка потребовала бы значительных средств. По словам Кругмана, страна могла перейти от положения «слишком большой, чтобы рухнуть» к положению «слишком большой, чтобы ее спасти».
При этом экономист не утверждает, что долговой кризис неизбежен. Финансовые рынки пока оценивают такой риск как реальный, но небольшой.