На заседании 20 марта совет директоров Банка России принял решение о снижении ключевой ставки до 15% годовых. Это стало седьмым подряд смягчением денежно-кредитной политики. Накануне заседания ЦБ индексы российского облигационного рынка показали умеренный рост, реагируя на макроэкономические данные и риторику регулятора.
Аналитики отмечают, что в текущих условиях на облигационном рынке сократились возможности для получения высокой доходности по бумагам надежных эмитентов. «РБК Инвестиции» совместно с экспертами проанализировали, в каких облигациях сохраняется потенциал доходности выше ключевой ставки, а также рассмотрели методы минимизации рисков дефолта для инвесторов.
Где искать доходность выше ключевой ставки: мнения экспертов
По мнению аналитика «Цифра брокер» Егора Зиновьева, доходность на уровне или выше 15% сохраняется в нескольких сегментах долгового рынка:
- Корпоративные облигации первого и второго эшелонов с рейтингами от А до АА-, а также некоторые ААА эмитенты, предлагающие 15,5-19% годовых.
- Сегмент высокодоходных облигаций (ВДО) с рейтингами ВВВ и ниже, где доходности могут достигать 17-22% и более.
Руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью АО ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин указывает на флоатеры как на очевидный вариант получения доходности выше ключевой ставки, поскольку их суть заключается в выплате премии к «ключу». Среди низкорискованных идей в этом сегменте он выделил выпуски Магнит5P04 и МТС 2P-05.
Главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь» Владимир Малиновский также считает флоатеры интересной идеей. В качестве примера он привел выпуск АФБАНК1Р12, где пересмотр купона происходит ежеквартально, а премия купона к ключевой ставке по текущим ценам составляет почти 2 п.п.
Аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов отметил, что после снижения ключевой ставки до 15% доходность на ее уровне или выше почти исчезла в наиболее качественной части рынка. Он выделил бумаги РЖД, «НоваБев Групп» и «Новотранс» как потенциально интересные на фоне сжатия доходностей.
Аналитик УК ПСБ Евгения Нестеренко, напротив, считает, что в корпоративном сегменте выбор бумаг с доходностью свыше 15% остается довольно широким. Она рекомендует обратить внимание на бумаги с коротким сроком до погашения, которые могут принести доходность выше ключевой ставки на более коротком горизонте, как с фиксированным, так и с переменным купоном.
Как инвестору не столкнуться с дефолтом
На рынке наблюдается рост числа случаев неисполнения или просрочки обязательств по корпоративным облигациям. Эксперты «РБК Инвестиции» поделились рекомендациями по оценке рисков дефолта:
- Стратег «СберИнвестиций» на фондовом рынке Дмитрий Макаров советует быть особенно осторожным, если в отчетности эмитента фиксируется рост долговой нагрузки, отрицательный денежный поток, удорожание обслуживания долга и высокая зависимость от краткосрочных заимствований. «Красные флаги» в самой бумаге – отсутствие рейтинга, заметно завышенный купон по сравнению с рынком, низкая ликвидность выпуска.
- Макаров также рекомендует уделять наибольшую осторожность при инвестировании в компании с высокой долговой нагрузкой и из чувствительных к высоким ставкам сегментов, таких как девелопмент, лизинг, МФО и другие, зависящие от короткого дорогого фондирования.
По данным Банка России, в 2025 году 36 эмитентов облигаций допустили дефолт по выплатам купонов или погашению основного долга (без учета технических дефолтов). Из них 28 компаний допустили дефолт впервые.
Егор Зиновьев считает, что для избежания дефолта следует избегать эмитентов с непрозрачной отчетностью и рейтингом ниже ВВ. Наиболее уязвимыми секторами он называет девелопмент, малый и средний бизнес в сфере логистики и автоперевозок, а также лизинговые компании с низким качеством портфеля.
Владимир Малиновский напомнил, что сейчас у компаний начался сезон публикации отчетности за 2025 год. Он советует инвесторам дождаться свежих данных перед покупкой бумаг и уже на их основе принимать решение о выборе объекта для инвестиций.