Банк России опубликовал проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027-й и период 2028 и 2029 годов». В документе регулятор представил базовый и альтернативные сценарии развития российской экономики.
Базовый сценарий
Базовый сценарий предполагает, что в 2026–2029 годах мировая экономика будет расти темпами около 3%. Конфликт на Ближнем Востоке окажет умеренно понижательное давление на выпуск и инфляцию.
- Цены на нефть: Цены на российскую нефть в 2026 году окажутся выше уровня 2025 года, а в 2027–2029 годах стабилизируются на уровне несколько ниже 2025 года.
- Бюджетная политика: Предпосылки опираются на постепенное сокращение структурного первичного дефицита федерального бюджета с выходом на нулевой уровень в 2029 году.
- ВВП: В 2026 году российский ВВП вырастет на 0–1%, затем вернется на траекторию роста 1,5–2,5% в год.
- Инфляция: Устойчивая инфляция останется в диапазоне 4–5% во втором полугодии 2026 года, по итогам года составит 6–7%. В остальные годы прогнозного периода ожидается инфляция вблизи целевого ориентира (4%).
- Ключевая ставка: Средний уровень ключевой ставки в 2026 году составит 14,5–14,6% (текущее значение — 14%).
Дезинфляционный сценарий
Этот сценарий предполагает более активное перераспределение ресурсов, внедрение новых технологий и освоение инвестиций. В таком случае потенциальный выпуск в 2027–2028 годах будет расти быстрее, чем в базовом сценарии.
- ВВП: В 2026 году ожидается рост ВВП на 0–1%, но в 2027–2028 годах он окажется выше.
- Инфляция: Инфляционное давление сокращается быстрее и устойчивее.
- Ключевая ставка: Денежно-кредитная политика оказывается мягче: средний уровень ключевой ставки в 2027 году составит 9–11%, в 2028 году опустится до 7–8% годовых, в 2029 году вернется к нейтральному уровню (7,5–8,5%).
Проинфляционный сценарий
Этот сценарий предусматривает менее устойчивое охлаждение внутреннего спроса, меньший объем предложения, усиление санкционного давления и более длительное восстановление производственных мощностей. Траектория роста производственного потенциала оказывается ниже.
Среди проинфляционных факторов:
- Увеличение бюджетных расходов: Рост бюджетных расходов, не обеспеченный соответствующим увеличением доходов.
- Снижение производительности: Усиление санкционного давления, снижающее производительность из-за потери доступа к части технологий.
- Повышение издержек: Более длительное восстановление производственных мощностей и повышение издержек на их поддержание.
С учетом рисков достаточности ликвидной части ФНБ при таком сценарии потребуется постепенное снижение цены отсечения в бюджетном правиле до $50 за барр. в 2028–2029 годах.
- Денежно-кредитная политика: Банку России придется проводить более жесткую денежно-кредитную политику: средняя ключевая ставка в 2027 году составит 13–15% годовых, а в 2028 году снизится только до 11–12% годовых. Нейтральный уровень ключевой ставки в этом сценарии также выше, поэтому средняя ставка в 2029 году составит 8,5–9,5%.
- Инфляция: В 2027 году составит 4,5–5,5% и вернется к целевому уровню в дальнейшем.
- ВВП: Рост экономики окажется медленнее: темп роста ВВП в 2027 году составит 1–2%, в 2028 году замедлится до 0,5–1,5%, и лишь в 2029 году динамика выпуска вернется к траектории сбалансированного роста в 1,5–2,5%.
Рисковый сценарий
В рисковом сценарии заложено, что во втором квартале 2027 года начнут проявляться и в третьем-четвертом кварталах 2027 года достигнут своего пика глобальные кризисные явления, сопоставимые по масштабам с финансовым кризисом 2007–2008 годов. Они могут быть обусловлены накопленными дисбалансами на финансовых рынках развитых стран, в том числе высоким уровнем долга при росте долгосрочных процентных ставок в мире.